金钼股份-601958.SH-稀缺钼资源龙头，高弹性兼具高分红-20240415-国金证券-28页(1)

投资逻辑人民币(元)成交金额(百万元)稀缺的钼资源龙头。公司是国内首家A股上市的钼专业生产商，13.001,000陕西国资控股。2023年公司钼相关业务毛利占比为101%；得益于12.00900优厚矿山资源，公司各钼品毛利率水平高达53%；自2020年开始11.00800钼步入景气周期，公司净利润3年CAGR高达157%。10.00700能化与船舶景气延续，供应缺口持续扩大。1）需求拆解：钼主600要应用于不锈钢和中厚板，我们测算2023年国内中厚板、316和9.00500双相不锈钢对钼金属的需求占比分别为36%、23%和13%，得益于8.00400造船和能化（火电、油气和化工）、钢结构领域景气延续，我们300预计2026年全球钼需求量有望达到34.5万吨，3年CAGR为5%；200其中能化、钢结构和造船领域需求占比分别为37%、32%、7%。1002）供给梳理：海外的主要增量项目为QuebradaBlanca铜矿二期0项目，国内主要为巨龙铜矿二期、季德钼矿等；我们测算2026年全球钼供应为30.3万金属吨，3年CAGR为4%。钼供应将长期偏230417紧，缺口分别为-3.7/-3.8/-4.2万吨，钼价中枢将逐步上行。230717控股矿山资源优厚，参股矿山增厚利润。公司除了手握金堆城231017（持股100%）和东沟钼矿（持股65%）两大优质矿山，我们测算2401172023年并表产量近2.3万吨、权益产量近1.9万吨；还参股了季德钼矿（持股18.3%、爬产中）和沙坪沟钼矿（持股10%，我们预成交金额金钼股份沪深300计2027年投产）；参股矿山完全达产后有望增加超过0.3万吨权益产量，进而增厚公司利润。我们测算2023年公司钼产量全球、公司基本情况（人民币）全国占比分别为9%/20%。最纯、最稀缺、弹性最大的钼资源标的。我们选取洛阳钼业、紫项...