科拓生物-300858.SZ-国产替代进行时，益生菌第一股加速转型-20240423-东吴证券-29页

证券研究报告·公司深度研究·化学制品2024年04月23日科拓生物（300858）证券分析师孙瑜国产替代进行时，益生菌第一股加速转型执业证书：S0600523120002买入（上调）suny@dwzq.com.cn盈[T利ab预le_测EP与S估]值2021A2022A2023E2024E2025E研究助理周韵营业总收入（百万元）364.62369.17338.93510.93655.42同比（%）7.511.25(8.19)50.7528.28执业证书：S0600122080088归母净利润（百万元）91.71130.96176.00同比（%）109.54109.89(16.55)42.8034.39zhouyun@@dwzq.com.cnEPS-最新摊薄（元/股）13.420.32P/E（现价&最新摊薄）0.420.350.500.67股价走势0.4242.2129.5621.9935.3435.22科拓生物沪深300[关Ta键bl词e_：Ta#g第]二曲线#进口替代#新产品、新技术、新客户25%2023/8/232023/12/222024/4/2120%[投Ta资bl要e_点Summary]15%10%◼下游需求快速扩张拉动上游市场规模成长。2022年我国益生菌终端市5%场已达千亿，乳制品/膳食补充剂分别占比68%/19%，膳食补充剂成长0%性较强，推动上游快速扩张，测算2021年我国食用益生菌上游市场规-5%模约99亿元，26年有望达到181亿元，21-26年CAGR=13%，其中乳-10%制品用/补充剂用规模复合增速5%/17%。我国益生菌产业链布局完善，-15%上游ODM企业降低了下游膳食补充剂进入壁垒，终端长尾市场同质化-20%严重，但随着行业规范逐步完善，近年消费者对益生菌菌株认知加深，高质量“卖水人”成为差异化突破点。2023/4/24◼上游高壁垒，国产替代进行时。我国益生菌上游市场格局集中，2021年市场数据14.69美国杜邦和丹麦科汉森市占率分别为50%/35%，内资等厂商市占率合13.81/27.67计15%，国产替代空间较大，...