基础材料行业：“黄金”新时代，未来或突破%243000-240410-华泰证券-17页

基础材料“黄金”新时代，未来或突破$3000华泰研究专题研究有色金属增持(维持)2024年4月10日│中国内地贵金属增持(维持)全球央行强化黄金配置地位，正面因素积累或推动金价未来突破$3000研究员李斌22-23年黄金需求中的央行大额购金需求已经逐步替代黄金ETF、实物黄金SACNo.S0570517050001等投资需求，成为加息周期中影响黄金价格上涨的主导因素。展望后市，由SFCNo.BPN269libin@htsc.com于近几年主要购金央行黄金储备占比仍旧较低，在逆全球化、美元信用下滑+(86)1063211166及地缘政治常态化背景下，全球央行购金趋势或将大概率延续。同时随着美研究员联储开启降息周期的时点逼近，黄金ETF、实物黄金以及期货黄金净持仓等SACNo.S0570522030001马晓晨投资需求将回流。多重积极因素共振下，我们认为金价有望在本轮24-25年上涨周期中突破$3000/盎司。maxiaochen@htsc.com+(86)10632111662021年之前，经济周期决定的实际利率变动是金价的主要驱动因素黄金需求可分为金饰制造、科技、投资（包括实物黄金投资和ETF投资）行业走势图和央行及其他机构四大类。其中投资需求中黄金ETF投资与经济及货币周期相关性较高，实物黄金投资往往是金价的“追涨者”，央行需求则受到地有色金属贵金属缘政治和美元信用影响。21年之前在全球化背景下，经济周期决定的实际利率通过影响黄金ETF等投资需求的变动来影响金价走势。而2022年之后(%)沪深300我们发现实际利率（投资需求）与金价的相关性明显降低，央行购金量或主导黄金需求增长。218(5)(17)(30)Aug-23Dec-23Apr-24Apr-23资料来源：Wind，华泰研究22年以来，逆全球化及美元信用下滑推动央行购金主...