家用电器行业专题研究：再论成本位置、斜率与弹性-240326-国联证券-17页

行投资建议：2024年03月26日业上次建议：报强于大市（维持）强于大市告家用电器│行业相对大盘走势再论成本位置、斜率与弹性专家用电器沪深300题10%研铜价走高，成本盈利关注再起究年初制冷剂配额核发，近期铜价快速上行，成本端再受关注。以最新价格-3%线性外推，3月铜价环比+5%，斜率与近三轮成本上行周期基本相当，而同-17%2023/72023/112024/3比仅仅持平，尚未形成压力。除铜价以外，其余大宗中钢价短期走弱、铝价温和上行，塑料基本平稳，大宗未有普涨，整体来看，当前成本需要持-30%续跟踪，但尚不足以确认一轮新的上行周期；而制冷剂供给有序化，价格2023/3上涨有驱动，但占空调出厂价比例不足1%，对整机盈利能力影响极为有限。作者量化推演，当前成本压力可控分析师：管泉森执业证书编号：S0590523100007以单台用量为基准测算，铜占典型家用空调净重的比例约为17%，占冰箱净邮箱：guanqs@glsc.com.cn重的比例约为2%；测算国内空调厂商线上样本产品单台用铜量在6千克左分析师：孙珊右，线下机型或接近7千克。结合奥克斯及志高采购价及单台营业成本，执业证书编号：S0590523110003估算铜占空调营业成本的比重多在25%-30%之间。取铜占空调营业成本为邮箱：sunshan@glsc.com.cn30%，初始毛利率25%，控制其他变量测算毛利率影响，则5%-10%的铜价同联系人：蔡奕娴比涨幅对应到3pct内的毛利率影响，而2%-3%的整机均价涨幅即足以对冲，邮箱：caiyx@glsc.com.cn而考虑到龙头公司内部降本增效及产业链压力转化，实际压力或远小于此。过往周期，龙头盈利表现稳健过去20年，家电经历了3轮大宗价格上涨，其中10-11年家电下乡约束...