基础材料／工业行业专题研究-重识建材之五：玻纤全成本分析框架-240409-华泰证券-37页

基础材料/工业重识建材之五：玻纤全成本分析框架华泰研究专题研究建材增持(维持)2024年4月09日│中国内地建筑与工程增持(维持)玻纤行业开启涨价，行业底部展望不悲观研究员方晏荷我们在本报告中对玻纤行业的成本结构进行了详细拆分并测算了当前玻纤SACNo.S0570517080007行业的成本曲线及供需平衡表，我们认为在行业下行期头部企业成本优势明SFCNo.BPW811fangyanhe@htsc.com显，且新一轮冷修技改及智能制造有望带动行业成本进一步下行，同时产品+(86)75522660892结构差异将成为盈利的关键。24年3月底玻纤企业集体发布涨价函，行业价格开启上涨，我们认为Q2-Q3行业有效供给增量较少而需求有望环比改研究员黄颖善，库存下降及价格上涨或具有一定持续性，玻纤企业的盈利有望改善，重点推荐具有成本及产品结构优势的头部企业中国巨石、中材科技、长海股份。SACNo.S0570522030002huangying018854@htsc.comSFCNo.BSH293+(86)2128972228联系人王玺杰SACNo.S0570122100047wangxijie@htsc.com+(86)75582492388成本曲线呈阶梯状但有拉平趋势，原材料采购价格和能源单耗是核心差异行业走势图我们测算当前行业内粗纱/细纱的平均生产成本分别为2998/5547元/吨，头部企业和三四线企业生产成本差距明显，但头部企业之间的生产成本呈现出建材建筑与工程阶梯式的差异且有拉平趋势。从成本分项来看，头部企业与三四线企业在原材料单耗上的差距并不明显，差异主要在配方及采购单价上，头部企业一方(%)沪深300面产线靠近原材料资源丰富地区（如巨石桐乡），另一方面通过自供原料等方式降低了原材料的采购成本。此外，头部企业与三四线企业的天然气和电9...