基建投资：两个预期差背后的结构变动-240506-方正证券-16页

宏观研究2024.05.06专题报告基建投资：两个预期差背后的结构变动方正证券研究所证券研究报告分析师登记编号：S1220523120001核心观点：今年以来基建投资出现了两个预期差，一是基建投资增速较高，芦哲但实物工作量没有明显回升；二是化债地区融资收缩，没有带来区域基建减速。从基建投资行业和资金结构变化可以解释上述两个预期差。从行业联系人占烁结构来看，基建增长点从实物工作量多的行业，转向实物工作量少的行业。2017年之前，基建投资主要由道路运输和公共设施投资拉动，这两个行业相关研究的建筑工程占比在80%以上。2023年以来，基建投资由电热、仓储和铁路等行业拉动，2023年这三个行业拉动了70%的基建增长，但建筑工程占比分《中美通胀的分化与收敛》2024.04.26别为55.6%、78.2%、66.8%，远低于道路运输和公共设施。因此，行业结构变化是基建实物工作量下降的原因。从资金结构来看，在中央加杠杆、地方《谁扛起了固投开门红？》2024.04.10去杠杆的大背景下，地方融资收缩、但国债资金支持的化债省份，基建投资增速仍然较高。《人民币汇率贬值是否预示“降息”？——兼汇率“六问六答”》2024.03.25一、基建投资的两个预期差《无需过度担忧万科短期融资空间--产业债观预期差一：基建投资增速和实物工作量的分化。回看去年底，市场预期随着察系列1》2024.03.23万亿国债落地，Q1基建投资提速会带动工业需求回升，从而带动PPI环比改善。Q1基建投资增长8.8%，但从11月到3月，PPI环比连续5个月负增《谨慎看待铜价上涨、乐观看待钢价下跌》长，表明基建投资增速和实物工作量出现分化。2024.03.20预期差二：为何化债地区融资收缩...