券研2024年04月07日究全球贸易见底了吗？报告—固定收益周报投资要点分析师：黄海澜S1050523050002▌全球贸易见底了吗？huanghl@cfsc.com.cn2024年以来，全球制造业PMI已经连续三个月回升，全球贸易额指数同比也持续回升。近期全球贸易回升的主要驱动力相关研究可能包括：第一，中美制造业均处于低库存状态，2002年、2009年、2013年、2016年以及2019年均出现过类似状态，1、《利率或维持低位，短期下行空中国产成品存货和美国库存总额同比双双低位。第二，中美间不大》2024-04-01制造业支持政策均有所发力，带动两国制造业投资回升，根2、《关注汇率波动对货币宽松节奏据CBO最新预测数，2023年美国财政赤字率在6.3%，2024的影响》2024-03-24年赤字率料小幅下行至5.4%。虽然赤字率小幅下行，但拜登3、《利率或延续低位震荡》2024-任期内出台的三大法案对应财政支出比重和赤字比重均较03-192023年上行。根据CBO预测，2024年三大法案对应财政支出占GDP比重自2023年的0.14%升至0.23%，对应赤字占GDP比重自2023年的-0.01%升至0.16%，美国制造业建造支出也持续上行。与此同时，中国制造业设备更新改造等政策也有望支撑制造业投资。往后来看，若美国降息节奏偏慢，主要国家需求回升弹性可能不大，从产能利用率对比也可以看到，中美欧产能利用率均不高，制造业产能有待出清，全球贸易转向接近2013年和2019年弱复苏的概率较高。从出口份额来看，中国或继续保持较强竞争力。2023年中国出口份额有所下滑，主要经济体来看，主要是疫情后2023年上半年部分欧美产业链转移对出口份额造成影响。随着2023年下半年开始，中国出口价格指数同比快速下降...
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