固收点评：1月PMI解读-经济景气弱中有稳-20240131-中邮证券-10页

证券研究报告：固定收益报告2024年1月31日研究所固收点评分析师:梁伟超经济景气弱中有稳SAC登记编号:S1340523070001——1月PMI解读20240131Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:崔超主要数据SAC登记编号:S1340523120001Email:cuichao@cnpsec.com1月制造业PMI为49.2%，前值49.0%；非制造业商务活动指数50.7%，前值50.4%；综合PMI为50.9%，前值50.3%。近期研究报告核心观点《节前物价边际上行——高频数据跟踪20240128》-2024.01.291月制造业景气水平有所改善，但总需求偏弱，物价走低，成为制约景气进一步回升的主要因素。生产端持续处于扩张区间，景气度上行，但企业采购、补库、人员招聘意愿不足，生产景气上行持续性或存在较大不确定性。非制造业商务活动整体改善，服务业重回扩张区间，建筑业受淡季影响景气回落。值得关注的是，制造业PMI和非制造业PMI分别录得2010年（含）和2007年有数据以来同期最低，经济恢复斜率偏缓，复苏动能略显不足，稳增长政策必要性仍强，年初继续关注财政与房地产政策落地效果，以及春节期间高频数据的表现。制造业景气边际回升，需求端偏弱1月制造业PMI录得49.2%，较上月回升0.2pct，仍处荣枯线下，与历史同期相比偏弱。第一，价格指数下降，购入与出厂价格指数分处扩张和收缩区间，走势持续背离，制造业利润空间继续收窄，1月PPI预期或仍不强。第二，制造业企业小幅主动补库，生产端改善好于需求端，推高产成品库存，但原材料库存、从业人员指数边际下降，企业补库意愿并不强。第三，供给好于需求，生产指数景气度进一步上行至近4个月最高，环比走势强于季节性。第四，需求端边际改善，新...