国药一致-000028.SZ-批零一体协同发展，零售利润提升潜力大-20240429-华源证券-14页

医药生物国药一致(000028.SH)首次覆盖报告——批零一体协同发展，零售利润提升潜力大2024年04月29日投资要点：买入（首次覆盖）➢投资逻辑：1）国大药房目前毛利率净利率较低，未来有望持续通过品类优化与提升运营效率证券分析师等举措，增强盈利能力，利润提升潜力大；2）公司为两广分销龙头，通过强化两广网络的广刘闯覆盖与深布局，龙头地位有望持续得到稳固，维持稳健增长。S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com➢国药一致为全国连锁药房龙头，盈利能力改善潜力大。从行业层面来看，随着2023年药店明确纳入门诊统筹，处方外流得到进一步推动，龙头连锁凭借更为规范化的管理，较强的信息对市场表现：接能力等特点，在资质申请方面具备天然优势，有望率先受益。国大药房在全国连锁药房中规模领先，截止2023年底已在全国20个省市自治区超160个城市拥有10516家药房。目前34%2023-082023-12药店行业的连锁化率仍存在提升空间，通过自建、并购等扩张手段，龙头药房市占率有望进一23%沪深300步提升。从盈利能力来看，目前国大药房的毛利率及净利率相比其他上市药房处于较低位置，11%主要是因为其DTP和处方药占比较高。目前公司已通过战略转型，优化品类结构，推进精细0%化管理等方式提升盈利能力，利润率有望逐步提升。-11%-23%➢批发业务立足两广，实现广覆盖与深布局，有望稳健增长。公司的分销业务主要覆盖广东广西，-34%在药品和器械耗材分销、零售直销和零售诊疗等细分市场均保持行业领先，且盈利能力较为稳-46%定。公司于2013年将业务延伸到两广县级区域，基层医疗客户稳健增长，2019年开始进一步的网络覆盖，发展零售终端...