证券研究报告：宏观报告2024年3月9日研究所宏观观点分析师:黄付生定价就业市场走弱或需更多证据SAC登记编号:S1340522060002Email:huangfusheng@cnpsec.com⚫核心观点研究助理:高晓洁SAC登记编号:S1340124020001总体来说，2月美国的非农就业数据并不是一份“降息交易者”渴Email:gaoxiaojie@cnpsec.com望的完美线索，尽管失业率、失业者结构和薪资增速支持更快的降息节奏，但新增就业人数、工作时长以及兼职人数却与前者给出的指引近期研究报告相左。数据发布后，期货市场显示的6月降息的概率小幅提高，但我们认为定价就业市场的走弱或需要更多的证据。当前美国金融条件仍《逆周期因子持续发力稳汇率》-偏宽松，经济基本面较为健康，早降息的“好处”远小于二次通胀的“坏2024.03.08处”，在这样的情况下我们倾向于认为高利率水平维持的时间或超出市场预期。在就业报告内部数据指向矛盾以及美国商业银行工商业贷款增速触底回升的背景下，投资者继续定价他们愿意看到的结果：数据发布后美债收益率走低，美元走弱，黄金继续冲高。而短暂脱离这样的惯性，警惕高利率的风险或许是当前更理性的思考。⚫风险提示：美国就业市场超预期走弱；美联储降息节奏快于预期；美国物价水平超预期回落；金融风险事件。市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1核心观点.................................................................................42新增非农就业人数超预期...................................................................42.1服务业支撑就业岗位...................................................
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