证券研究报告：宏观报告2024年3月1日研究所宏观研究分析师:袁野PMI弱复苏，经济内生动力有待增强SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com⚫核心观点近期研究报告2月制造业PMI数据呈现以下特点：（1）供需两端弱复苏，整体呈现供大于求的趋势，但供需缺口持续收窄；（2）量价回落，可能拖《非对称降息促房地产企稳、拉动消累2月工业企业利润增速；（3）需求向生产传导力度不足，新一轮库费回升》-2024.02.21存周期开启仍需耐心等待；（4）市场主体景气度分化，小型企业仍需政策呵护。2月非制造业PMI显示，当前非制造业相对更为向好，虽然弱于季节性表现，但仍处于扩张区间，其中建筑业受益于近期密集的稳增长政策，景气度韧性仍在；服务业需求有所回落，未来景气度或将边际回落。2024年是实现“十四五”规划的关键一年。2月PMI数据显示，当前社会预期仍弱、需求不足问题是制约经济持续修复的核心问题。结合中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”的基调，以及近期政策动态，2024年稳增长政策有望持续发力，稳增长的重点可能会重回房地产、基建领域，不过核心是托底市场，而非大幅刺激。向后看，一季度降息降准政策落地，刺激房地产和消费，并提振市场预期，但经济修复动力仍不足；二季度财政加大政策支持力度，接续房地产宽松政策，房地产调控有望进一步优化，共同拉动需求回升。此阶段，为配合财政政策，货币政策降准预期仍在；三季度相机决策，新的库存周期启动。房地产市场拐点出现后，经济韧性增强，需求向生产传导机制修复，新的一轮库存周期有望正式开始，成为2024年四季度乃至2025年经济的重要支撑，...
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