固收视角：分化的总量与价格-240416-华泰证券-10页

固收视角分化的总量与价格华泰研究2024年4月16日│中国内地张继强吴靖，PhD研究员研究员SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145SACNo.S0570523070006zhangjiqiang@htsc.comwujing018437@htsc.com+(86)1063211166+(86)1063211166事件2024年4月16日，国家统计局发布3月经济数据：（1）一季度GDP同比5.3%，预期4.9%，前值5.2%。（2）中国3月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期5.3%，前值7%。（3）中国1-3月固定资产投资同比增4.5%，预期4.4%，前值4.2%。其中，中国1-3月房地产开发投资同比-9.5%，预计-9%，前值-9%。（4）中国3月社会消费品零售总额同比增3.1%，预期4.8%，前值5.5%。（5）3月份，全国城镇调查失业率为5.2%，预期5.3%，前值5.3%。（本文市场预期均指Wind一致预期）点评1、一季度GDP同比5.3%，在目标水平之上，经济在总量上表现尚可。此前PMI数据公布后，市场已调高增长预期，PMIQ1均值49.7%，强于去年Q4的49.3%，与去年Q3持平，最终Q1GDP季调环比1.6%，也与去年三季度的小脉冲幅度相当，两者相互印证。2、结构上看，三产GDP同比5%、在基数提高后有所回落，二产GDP同比6%是主要拉动，对应到需求端看，一方面是投资拉动，基建投资和制造业投资均显著强于预期，基建主要对应电力投资和财政资金前置；制造业投资可能主要对应设备更新需求，1-3月固投累计同比4.5%，剔除掉负的PPI因素，实际增长在5.2%上方。另一方面，居民人均消费支出同比7.7%也有带动，但主要由消费倾向的低基数贡献；社零弱于消费支出，社会集团零售的拖累依旧存在。3、名义GDP同比4.2%，与去年Q4基本持平，对应GDP平减指数持平略下滑，价格因素还有待强化。...