宏宏观经济专题观研2024年01月12日2024新特点新变化——对我国货币政策目标的再思考究宏观研究团队——宏观经济专题何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002宏货币政策目标的变与不变：疏通货币政策传导越发重要（1）最终目标：我们认为，货币政策的最终目标仍是保持币值稳定并以此促进观经济增长，在新发展阶段，央行维护币值和金融稳定有利于服务中国式现代化。经济（2）中介目标：分为数量型和价格型，着力扩大内需、提升资金效率、适度提升通胀或加强货币政策调控效果。首先，从货币金融指标和经济增速的“基本匹专题配”来看，近5年社融、信贷、M2增速与名义GDP增速之差缺乏显著规律。我们认为央行关注的并非眼下单一指标，经济潜在增速也可能作为锚，要从中长期视角观察。其次，潘行长近期提到“利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配”，这应是价格型中介目标。此前央行货币政策司曾指出真实利率（实际利率）应略低于潜在实际经济增速。具体看，多机构测算2021-2025年潜在经济增速在5%左右，而当前实际利率为4.6%。中长期看，2026年开始，我国潜在增速或降至5%以下，若延续这一利率目标，则实际利率理应继续下行。然而，通胀水平偏低或阻碍实际利率下行。央行通过政策利率引导实体经济融资成本下行，趋势明确，但效率下降，这或是当前货币政策价格型调控的主要阻滞。相关研究报告（3）操作目标：央行对经济的判断可能影响其货币政策短期操作思路，而政策利率或更能体现央行货币政策态度。2020年5-8月、2022年Q2-Q4两个阶段，前期经济和货币政策环境较为相似，但区别或在于央行对再次宽松的必要性判断不...
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