证券研究报告·海外经济与大类资产动态海外经济与大类资产宏大叙事下，黄金点位怎么定钱伟作者邮件大类资产观察qianwei@csc.com.cn010-电010-86451673SAC核心观点：黄金和实际利率走势分化，传统框架失效，市场逻辑SAC编号：S1440521110002SFC转向去美元化、去虚拟化、地缘冲突、商品牛市等长期宏大叙事。我们提供一些客观指标，量化上述逻辑到具体点位。中枢方面，发布日期：2024年4月24日预测中值在2150左右，可以视作短期出现回调的底部支撑。上沿方面，按95%预测区间，中值在2450左右，债务视角给出2550的高点。地缘多恶化3个月，金价或上涨4-5%。一、黄金VS去美元化：货币超发视角，指标美元M2/黄金存量金本位虽然结束，但金价的变化仍在反映货币总量与黄金总量的底层联系，黄金总市值与货币总规模依旧具备稳定性。金融危机后金价泡沫、疫情后金价中枢跳升均可由货币超发视角解释；中枢角度看，目前金价点位偏高；但从交易角度看，极限情况下仍有上冲空间，但要警惕随后可能的回调。二、黄金VS去虚拟化：债务透支视角，指标美国负债/黄金存量黄金的总市值与美债总规模同样具有稳定关系，金价的调整可以视为对美债发行加速的应对。参考美债/黄金存量的走势，目前金价点位相对合理，短期上冲的极限点位可能突破2500。三、黄金VS情绪催化：地缘风险视角，指标地缘风险指数地缘政治风险发酵时，黄金具备避险属性，金价涨幅往往更大。风险偏高的环境下，收益率中枢远远高于其他环境，月度涨幅均值超过1%，年化在15%以上，相当可观。但是，考虑类似地缘环境的历史时期，本轮黄金的涨幅可能有偏高的风险。四、黄金VS通胀交易：通胀预...
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