宏观深度报告：看好黄金价格2024年再创新高-20240125-东吴证券-11页

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告2024年01月25日宏观深度报告20240125证券分析师陶川看好黄金价格2024年再创新高执业证书：S0600520050002taoch@dwzq.com.cn[[事TTaa件bbllee__STuamg]mary]证券分析师邵翔◼利空金价的因素在2023年频现，但匪夷所思的是黄金价格一改颓势破位大涨。传统观点下，金价与美国实际利率密切相关，实际利率作为持有黄金的执业证书：S0600523010001机会成本，两者往往呈负相关关系。但我们发现，这一规律自2022年以来shaox@dwzq.com.cn失效。2023年在通胀持续缓解，实际利率屡创新高后，黄金稳稳地站上了2000美元/盎司的高位。这不禁引人发问，2024年的金价将会如何演绎？相关研究《降准稳市场的“未完待续”》观点2024-01-24◼实际利率对金价解释减弱，核心原因是“信任危机”。1997—2022年之间，《30年财税改革启示录：是时候实际利率可以解释87%的金价走势；而这一比例在2022年往后显著降低至改变了？》3%。究其原因，我们认为是“信任”出了问题：即一方面在国际上，全球对美国信用的“不信任”；另一方面，美联储错判通胀导致的“落后于曲线”，2024-01-24美国市场对美联储的“不相信”。◼我们认为黄金在2024年仍有三大上涨的理由：1、美元作为法币，信用的下降。由于美国滥用美元、武器化货币，损害了美元作为国际储备货币的地位。各国央行为降低对美元的依赖，继续“抛美元，加黄金”。截至2023年前3季度，全球央行的黄金储备上升了1015吨，相较于2022年前3季度的673吨继续上。这一需求在2024年将继续增加：根据央行黄金储备调查显示，71%的受访央行认为，全球央行的黄金持有量将在未来12个...