宏观点评：黄金，站上2500需要怎样的“宏观叙事”？-240411-东吴证券-10页

宏观点评202404112024年04月11日黄金：站上2500需要怎样的“宏观叙事”？证券分析师陶川[[TTaabbllee__TSaugm]mary]执业证书：S0600520050002◼黄金能在短时间内快速涨破2300美元/盎司，我们更倾向于认为是一种taoch@dwzq.com.cn有趣的巧合。宏观叙事始终是“慢变量”，无法解释金价在短短两周之证券分析师邵翔内连续升破2200和2300美元/盎司两个重要关口。选择2500作为重要的关口，因为黄金在2009年突破1000美元/盎司后，在上涨至20%~25%执业证书：S0600523010001区间时遭受重大阻力，其后经过半年多的调整才再创新高。shaox@dwzq.com.cn我们认为这一波黄金的快速上涨，是在全球央行开始转向宽松（美联储相关研究3月议息会议倾向今年降息3次）的背景下，“央行买金说”吹响号角、机构迟疑，而“散户”和亚洲投资者火速入场下的结果。不过，我们对《如何理解3月通胀超预期回落？》于央行买金带来上涨的说法持怀疑态度，其真正作用是让金价“跌不2024-04-11动”。《3月通胀：6月不降息就够了吗？》我们看多金价的观点并没变，但是短期内金价要站上2500美元/盎司，2024-04-10关键词在“通胀”：有韧性的美国通胀+一场温和上涨的大宗商品牛市（最重要的可能是油价站稳95美元，触及100美元）。当然一场意料之外的衰退或者以色列、伊朗的正面冲突也能带来短期的效果。◼分析黄金需要分清楚中长期和短期的逻辑。而当前最重要的两个中长逻辑宏观叙事可能是疫情后逆全球化和高通胀的宏观环境变化，以及信用货币体系受到挑战的叙事。而其导致的后果是金价和美债、美元的非对称“脱钩”——美债收益率上涨、美元升值，黄金“跌不动”；以及黄...