光伏行业月度跟踪：终端排产高景气，海内外需求超预期-240327-国金证券-18页

行业观点产业链：终端排产维持高景气，电池片盈利修复。1）价格：3月P型硅料价格松动、N型料价格坚挺，N/P料价差进一步拉大，预计后续硅料价格承压；硅片库存增加、价格持续下跌；P型电池片成交价略有下降，主要为前期高价位下移，N型价格持稳；国内组件订单分化，头部企业订单稳定、维持较高报价，部分二三线企业订单匮乏、低价竞争，整体价格持稳。下游组件排产回暖带动光伏玻璃库存持续下降，整体价格持稳；胶膜环节受EVA粒子原材料涨价和订单环比高增拉动，价格上涨传导粒子涨价。2）盈利：电池片盈利修复,测算各环节盈利承压。3）排产：3月终端需求高景气，预计硅料/硅片/电池片/组件产出76、69（N型约53）、62（N型约40）、56GW，环比+4%/+20%/+32%/+51%，Q1组件排产同增34%；强势终端需求与下游持续修复的盈利水平，大概率将驱动4月组件排产在3月的基础上再提升。需求：1-2月海内外需求超预期，2024年需求弹性有望持续超预期。1）国内装机：1-2月国内新增光伏装机36.72GW，同增80.3%，显著超预期，验证我们前期通过“产装比”得出的“1-2月需求同比高增”观点。我们预计主要因部分年底项目延迟并网，且组件价格下降刺激分布式需求；组件、储能均大幅降价背景下，光储项目收益率在全球范围内维持极高吸引力，2024年需求有望在高基数下维持30%（甚至更高）的增速（对应组件需求近700GW或以上）。2）出口：1-2月电池组件合计出口49.1GW，同增54%，月均出口量环比12月增长34%，同环比增速超预期；其中组件/电池出口36.9/12.1GW，同增35%/172%，月均出口量环比12月增长19%/123%；1-2月欧洲十国组件出口11.4GW，月均出口量环比12...