海伦司(09869.HK)23年利润创新高，持续推进轻资产转型-240409-广发证券-12页

[Table_Page]公告点评消费者服务Ⅱ证券研究报告【广[Table_Title]发批零社服&海外】海伦司[公Tab司le_I评nves级t]增持（09869.HK）当前价格3.38港元23年利润创新高，持续推进轻资产转型合理价值3.41港元前次评级报告日期买入2024-04-09核心观点：[Table_Summary][相Tab对le_P市icQ场uote表]现公司发布23年业绩：23年全年实现营业收入12.1亿元，同比下滑2%06/2308/2310/2312/2302/2404/2422.5%，主因公司持续调整存量门店；实现归母净利润1.8亿元，扭亏04/23为盈（22年亏损16.0亿元），创上市以来新高；经调整净利润为2.8海伦司恒生指数亿元，扭亏为盈（22年亏损2.4亿元），与归母净利润间的差异主要为-14%存量门店调整带来的损失。23年公司归母净利率为14.9%，较19年-31%提升0.9pp，经调整净利率为23.2%，较19年提升9.2pp。-47%-64%存量门店持续调整，嗨啤合伙人模式持续推进。23年公司调整战略，-80%向轻资产平台型公司转型，据公司财报，截至23年底，直营酒馆/特许合作酒馆/分别为255/92家，23年分别净减398/22家，截至24年3[分Ta析ble师_A：uthor]嵇文欣月19日分别为236/84家；截至24年3月28日，嗨啤合伙人门店累计签约383家，已开业188家，覆盖136个城市，其中69个存量市SAC执证号：S0260520050001场、67个新进市场，我们预计24年嗨啤合伙人模式有望加速拓展。SFCCENo.AOB364嗨啤合伙人门店坪效较高。据公司财报，23年直营酒馆及特许合作酒馆单店平均日销同比增长4%至7300元，嗨啤合伙人酒馆单店平均日021-38003653销为7000元，与直营及特许合作酒馆差距较小，但考虑嗨啤合伙人酒馆面积较小，因此坪效更高，23年直营/特...