证券研究报告：宏观报告2024年5月12日研究所宏观研究分析师:袁野货币供应量不少，利率期限结构有待修复SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com核心观点研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005（1）与央行2023年四季度货币政策执行报告相比，本次报告对Email:yuanxiheng@cnpsec.com经济形势研判相对中性，外部环境不确定性有所抬升，但风险整体相对可控。近期研究报告（2）货币政策总基调：“当前货币存量已经不少了”，“不是《通胀弱回升，有效需求有待进一步释货币供给不够”，稳健货币政策或向高质量发展倾斜，重点是盘活存放》-2024.05.12量资产，放开货币总闸门概率较低。在短期稳增长目标压力不大的背景下，货币政策重点或会向高质量发展适度倾斜，稳健的货币政策仍会保持连续性、稳定性，但重点或侧重于盘活存量资产，而非增大刺激力度，放开货币总闸门和大放水的概率较低。（3）谨慎看待降息。对金融市场而言，降息或仅是为了平滑短期内长期国债收益率快速大幅上涨；对实体经济来说，结构性降息更有可能。4月以来，央行三次发声，强调关注长端利率风险，本次报告中通过专栏“专栏4如何看待当前长期国债收益率”，主因仍是长期国债利率与经济基本面短期内有所背离，债券期限结构偏离宏观基本面。随着特别国债和专项债发行加快，若短期内长期国债收益率快速大幅上行，央行或通过适度降息，平滑长期国债收益率上行速度，避免短期内长期国债收益率过快上升冲击金融市场。若短期内长期国债收益率并未快速大幅上行，仅是温和上涨，央行降息必要性有所下降，且降息反而会增大人民币汇率贬值压力。若降息仅是为...
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