固收专题研究：信用债投资者行为回顾与展望-240429-华泰证券-24页

固收信用债投资者行为回顾与展望华泰研究专题研究研究员文晨昕2024年4月29日│中国内地SACNo.S0570520110003SFCNo.BSF414wenchenxin@htsc.com核心观点+(86)2128972068近年来机构行为对信用债影响加大。23年初以来供给端实体融资需求一般+研究员城投严监管，需求端“大行信贷、小行买债”、保险欠配、非银规模回升等SACNo.S0570521050002仇文竹加剧欠配压力。资产荒短期难解，市场波动加大，叠加存款类产品收缩降价，投资者何去何从？又会对信用债产生什么影响？整体而言，资产端更多随行qiuwenzhu@htsc.com就市，根据资金特征选取不同策略，如理财短久期私募债、保险超长期信用+(86)1063211166债、基金波段。其中保险偏稳定剂，基金、理财仍是波动放大器。负债端是主动作为的重点，关注银行、保险等调低负债端成本，或打开债市走强空间。风险关注利率债供给增加、对净值平滑、委外等严监管带来赎回扰动。银行：关注负债端降价、监管指导、严查手工补息等“大行信贷、小行买债”持续，根源在于实体融资需求一般，去年初利率高位提供了极好的配置机会。但今年信用债收益率大多创新低，已难以弥补银行负债端成本。最好的策略是放缓资产扩张，已达到新平衡。不过银行大多有线性增长诉求，小行买债仍会持续一段时间，叠加资本新规，小行买债或更偏好利率债。今年农商行购买超长利率债较多，监管多次点名，近期叠加地产放松、利率供给逐渐增加等，谨防赎回扰动波及信用债。此外，监管严查手工补息，可能产生连锁反应：非银高息资产收缩、欠配增加→大行存款短期流失、存单等供给增加→大行流失的存款再次通过非银等流入市场。理财：关注...