固收利率专题：10年国债利率定价再思考-240314-天风证券-12页

固定收益固定收益专题10年国债利率定价再思考证券研究报告2024年03月14日固收利率专题作者2024年债市利率再度见证历史，10年国债最低行至“2.2”开头，市场参孙彬彬分析师与者不禁会发出疑问，利率的底究竟在哪？SAC执业证书编号：S1110516090003新世纪以来我国经历了三轮经济周期。2012年到2014年是第一次周期轮动，彼时是“三期叠加”和适应新常态的过程，2021年前后周期再度开始sunbinbin@tfzq.com发生变化，经济增长也进入再平衡的过程。隋修平分析师经济周期轮动的底层是人口、城镇化率阶段性阈值的反映，对应地产和基建增速的阶段性下台阶，实体投资回报率也不断压缩。SAC执业证书编号：S1110523110001经济周期轮动带来利率的形变。前两轮周期中利率的高点不断下移，但低suixiuping@tfzq.com点相对保持不变，背后是经济的高点不断下移，而低点相对稳定。近期报告但2021年以后经济读数的低点被突破，我们暂不探讨经济的潜在增速水1《固定收益：天风总量每周论势2024平和转型成功后的经济走势，就短期经济再平衡过程中的低增速而言，利年第8期-天风总量联席解读率寻底合情合理。（2024-03-13）》2024-03-132《固定收益：2月通胀超预期，怎么从数量角度，如果按照中性利率理论，我国利率水平目前确实偏高。参照看？-天风固收宏观利率专题》过往利率和经济的相对变化，利率高点的弹性系数约11.2bp，低点的弹性2024-03-12系数则更高一些，如果按照20bp估计，去年四季度的经济增长水平对应3《固定收益：转债估值回落至节前水的利率低点可能在2.0%附近。平，后市怎么看-可转债市场周报（2024.03.10）》2024-03-11低点确定，利率是否...