固收专题研究：内外基本面的三大背离-240509-华泰证券-14页

固收内外基本面的三大背离华泰研究专题研究研究员张继强2024年5月09日│中国内地SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com+(86)1063211166核心观点研究员吴宇航近期，中美两国在宏观经济和资产价格方面出现了诸多“背离”，具体表现SACNo.S0570521090004为中美CPI的背离、国内名义增速与实际增速的背离、国内外定价大宗商wuyuhang@htsc.com品价格走势背离等。而内外价格背离可以用中枢、方向、弹性三个角度来理+(86)1063211166解。全球分工、地缘关系与政策导向决定了我国价格中枢偏弱运行；产能差异决定了方向；库存差异也对短期弹性有影响。全球产业链由全球化走向多研究员何颖雯极化，供求剧烈分化，地缘的不确定性成为影响资产价格走势的重要因素，SACNo.S0570522090002黄金新逻辑、AI产业、新旧动能切换下的市场主线与全球价值链重构等话heyingwen@htsc.com题值得关注。+(86)1063211166研究员吴靖，PhDSACNo.S0570523070006wujing018437@htsc.com+(86)1063211166内外基本面存在三大背离近期，中美两国在宏观经济和资产价格方面出现了诸多“背离”，表现在以下几个方面：第一，中美CPI的背离。中美在2008年金融危机和2020年疫情后的通胀走势，PPI走势基本一致，但CPI的走势则存在明显分化。第二，国内名义增速与实际增速的背离。国内实际与名义GDP形成剪刀差，价格因素还有待强化，美国则相反，通胀推升名义GDP增速。背后则是居民收入、企业利润、财政收入等变量形成分化。第三，国内外定价的大宗商品价格走势背离，表现为外盘强内盘弱，有色强黑色弱。从中枢、方向、弹性三角度解释价格背离原因我们分别从中枢...