2024年04月14日需求端解构本轮黄金上涨推荐（维持）黄金行业点评周期/金属及材料❑央行购金更多为中长期支撑而非短期引擎。央行购金的短节奏与金价为反向行业规模227占比%操作，短期涨幅过大则减少购金量，短期跌幅过大则增加购金量，因此在一4025.94.5个大的央行购金周期中，其更大的意义在于为价格提供下方支撑而非主导一股票家数（只）3725.25.3轮行情的引擎。总市值（十亿元）5.5流通市值（十亿元）❑国内消费者习惯有向“买涨不买跌”转变的趋势。消费者的金饰消费和金价一般呈反向关系，观察全球、印度、中国金饰消费需求，和金价涨跌之间均行业指数呈类似现象。但2021年以来国内金饰需求似乎呈现买涨不买跌的趋势，叠加Q1本身为国内金饰消费传统旺季，或为本轮上涨的关键动力。%1m6m12m❑机构“踏空”本轮上涨，ETF有望成为下轮上涨推动力。全球黄金ETF持仓绝对表现8.1-0.4-15.1量延续净流出态势，但亚洲地区持续净流入。今年1-3月全球黄金ETF维持净流出态势，累计净流出113吨，与金价显著背离。值得注意的是，除欧洲相对表现11.55.70.1外，所有地区在3月份都出现了净流入，北美的持仓量在2024年首次转为净流入，亚洲地区连续第13个月净流入。下半年若美联储开启降息周期，ETF(%)金属及材料沪深300持仓有望成为金价上涨新动力。10❑风险提示：央行购金不及预期、金饰需求不及预期、美联储降息不及预期、地缘政治风险等。0-10-20-30-40-50Aug/23Nov/23Mar/24Apr/23资料来源：公司数据、招商证券相关报告重点公司主要财务指标1、《金属新材料行业深度报告—乘“新能源汽车+机器人”东风，掀轴公司简称公司代码市值22EPS23EPS2...
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