光伏行业“望见终局”系列深度八：逆变器，阳和启蛰，海外渠道重估壁垒-240321-广发证券-25页

[Table_Page]深度分析电力设备证券研究报告[光Table_伏Title]行业“望见终局”系列深度八行业评级[Table_Grade]买入逆变器：阳和启蛰，海外渠道重估壁垒前次评级买入报告日期2024-03-21核心观点：[Table_Summary]相[Ta对ble市_P场icQ表uot现e]装机需求驱动和IGBT国产化带动产业链发展。下游：新增光伏电站装5%机、光伏逆变器更换拉动逆变器需求。随着用电量增长和消纳率放开、-5%03/2305/2307/2309/2311/2301/2403/24火电灵活性改造、储能建设，预计2024年光伏新增装机中国达270GW，-14%全球达520GW。上游：目前IGBT国产化率依然相对较低，预计未来-23%随自主化程度提高，功率器件成本有望降低。-32%逆变器头部优势稳固，中短期竞争格局稳定。国内供应商光伏产能领先-41%行业。2022年华为市场份额为29%，同比增加6pct。阳光电源市场份电力设备沪深300额为23%，同比增加2pct。第一梯队的央企拿单实力强劲，预计中短期竞争格局稳定。建议关注逆变器厂商后续角力点：（1）具备价格优势、[分Ta析ble师_A：uthor]纪成炜产品差异化，符合当地使用习惯，与分销商粘性合作，形成稳定、领先SAC执证号：S0260518060001的海外销售渠道和品牌认可度。（2）业绩增长反哺创新研发，高毛利转SFCCENo.BOI548化为高研发，实现产品线完善，以及新功能、新产品推陈出新；（3）不分析师：021-38003594断拓展新的增长曲线，拓展储能业务等“第二增长曲线”。jichengwei@gf.com.cn打造分销渠道“护城河”，构筑品牌出海竞争力。2023年末逆变器出口陈子坤降幅收窄。随着欧洲积压库存逐步消化，厂商生产能力和运营费用相应SAC执证号：S0260513080001...