定＃title＃收证券研究报告益国债期货期现策略收益详解分析师：黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005徐琳S0190521010003＃assAuthor＃债市＃createTime1＃2024年5月6日研投资要点究＃相关rel报ate告dReport＃＃⚫sum买ma入ry＃基差和正套策略的收益来源主要是持有现券的carry损益和基差变20240325动的损益之和。若策略执行期基差走阔，则投资者可以获得超越现券carry如何理解跨期价差偏低的现的回报；若策略执行期基差收敛，则投资者获得的回报会低于现券的carry状？——国债期货双周策略收益。20231205基差走阔需要什么条件？——✓从现券的选择上，买入基差策略中现券端CTD不一定占优，非CTD甚国债期货双周策略至政金债都可以成为可选方案。而正套策略中现券端选择CTD为最优。20230814国债期货入门分析框架✓买入基差和正套策略的风险点可能包括资金面波动风险，基差反向变动风险、品种利差变动风险等。相较于买入基差策略，正套策略风险较低，确定性较高，且附带买入基差策略的期权。⚫卖出基差/反套策略的损益包括借券的成本、现券端carry的损失和基差交易的损益。即使存在基差到期趋向于0的规律，从基差收敛中获取收益仍然是有难度的，现券端的借券成本和carry损失可能大于投资者从基差收敛过程中获取的收益。✓借券的成本是卖出基差/反套策略中非常重要的成本。本文在测算过程中将借券成本简化为1%，实际上在不同时期、不同的个券借券成本可能存在明显差异。当债市出现大幅波动，且国债期货净基差偏高时，有可能债券借贷的成本也会随之上升。从而使得净基差偏高时的修复难度高于净基差偏低时的修复难度。✓在反套策略中...
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