宏观经济专题报告报告发布日期2024年01月05日2024年了，美国居民韧性还在吗？——海外宏观焦点专题王仲尧021-633258883267孙金霞wangzhongyao1@orientsec.com.cn研究结论曹靖楠执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932⚫2022、2023年，美国居民都呈现出了超预期的韧性，个人消费支出以超出趋势的增021-633258887590速扩张，贡献了过去两年美国经济重要的上侧风险。展望2024，美国居民还会不会sunjinxia@orientsec.com.cn有预期之外的韧性？在这篇报告中，我们基于一套消费支出的分析框架，回溯过去执业证书编号：S0860515070001两年消费支出走强的历程和驱动，并以此为基础，前瞻未来美国居民部门的消费支021-633258883046出韧性与趋势。caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001⚫居民收入（可支配收入，实际值）增速与消费支出（实际值）增速强相关，甚至在多数情况下，收入与消费的增速基本上等量齐观。因此，判断收入增长趋势是经验吴泽青wuzeqing@orientsec.com.cn主义上前瞻预测消费支出的主要逻辑。但是新冠大流行打破了居民收入-消费支出两个序列在过往的平淡走势，随后经验主义的预测方法在过去两年失效。美联储逐步调转船头：12月美国FOMC点2023-12-15评⚫超额储蓄的存在缓冲收入的下行冲击，使得居民部门在收入下降的周期当中将超储就业接近供需平衡：11月美国就业数据点2023-12-12转化为当期消费，表现为储蓄率下降、消费支出（相较于收入）韧性。2022年是这评个逻辑的典型呈现。但我们认为超额储蓄的逻辑无法继续为居民消费提供显著的额锚定：——2024年海外宏观展望2023-11-20外韧性支...
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