国债期货2024年3月报：债市延续强势，关注潜在利空会否发酵-20240228-银河期货-11页

金融衍生品研究所基本面研发报告2024年02月28日金融衍生品月报研究员：沈忱CFA债市延续强势，关注潜在利空会否发酵期货从业证号：——国债期货2024年3月报F3053225投资咨询资格编号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn报告摘要国债期货：内需受累于地产低迷，外需弹性受制于海外货币政策紧缩和地缘扰动，生产相对稳定的情况下，当前国内整体通胀低位运行，实际利率偏高抬升储蓄意愿，并进一步压制了当期需求的释放。无论是政策利率还是存贷款利率持续调降的预期始终存在。从配置角度上看，地产行业遭遇发展瓶颈使得私人部门信用扩张缺乏有利抓手，叠加地方“化债”背景下，高票息资产供给可能将继续收缩，结构性“资产荒”局面未改。部分金融机构在负债端存在增量的情况下，资产端欠配压力尚存，也使得债市对利空因素反应钝化。当前基本面和“资产荒”现状不支持债市走势反转。不过，一致性预期下，长债、超长债交易相对拥挤，短期虽仍可能惯性走强，但潜在利空也需格外留意。中期维度，关注财政发债节奏和发行期限分布、地产高频销售数据及权益市场走势。套利方面，目前部分期限主力合约IRR在2.5%附近，当前资金价格水平下，期现正套或具备一定性价比。风险因素：地产销售，外需韧性，债券供给，权益走势1/11金融衍生品研究所基本面研发报告1.市场走势回顾2月国债现券收益率走势一度先熊平再牛陡，但临近月末，长端收益率再度明显下行带动月内曲线整体牛平。节前随着止盈增多叠加权益市场上下波动加大，债市做多情绪受阻，中短期限品种调整幅度相对更大。节后，政策利率调降预期再度落空，期债一度低开，但随后走强。5年...