证券研究报告[Table_Info1]发布时间：[T2a0b2le4_-0D4a-t0e5]证[T券ab研le究_T报itle告]/宏观专题[Table_Invest]为何实际利率与黄金相关性减弱？报告摘要：相关数据[近Ta期bl黄e_金Su与mm实a际ry]利率走势出现明显背离。过去黄金价格与美国实际利率呈现负相关关系，但近期出现背离，我们认为这是结构性变化的结果。更长历史上看，这种负相关关系并非总是成立，70年代至2000年初期间，黄金价格与实际利率呈现正相关。因此，不能简单地将黄金的走势归因于实际利率，需要重新审视黄金的分析框架。黄金核心属性是货币属性。在传统分析框架中，黄金通常被认为具有三大属性，即商品属性、金融属性和货币属性。商品属性指的是商品需求的增长会推动价格上涨，但黄金在乱世时价格上涨的情况与此不符。而[相Ta关ble报_Re告port]金融属性可以被视为货币属性的一种体现。因此我们概括性地认为，其《【东北证券】3月PMI数据中值得关注的4个实三大属性只有一个是重要的，即货币属性，当黄金的货币属性更强时，特点》黄金价格就会涨。--20240401过去20年，为何实际利率对解释金价变动至关重要？过去20年间，全《【东北宏观】无惧近月通胀反弹，美联储超预球宏观经济的核心矛盾是总需求不足。在经济危机、金融危机发生的时期放鸽》候，全球总需求不足的问题最为严重，这也触发了美联储等央行采取宽松的货币政策以应对危机。此时，全球信用货币体系处于最脆弱的状态，--20240322而黄金此时货币属性最为强劲，价格也更容易上涨。观察数据可以发现，《【东北宏观】日央行退出负利率，日股驱动转向分子端》黄金价格的涨幅与美日欧等主要发达经济体的M2...
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