固收专题研究-城投转型：方向、模式与机会-240418-华泰证券-20页

固收城投转型：方向、模式与机会华泰研究专题研究研究员张继强2024年4月18日│中国内地SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com核心观点+(86)1063211166伴随城投化债持续推进，利差空间持续压缩。而融资政策严监管下，城投研究员转型也成为平台2024年业务开展重点；同时城投转型也给个券投资端提SACNo.S0570523070002杨剑坤供了收益挖掘的方向。但平台的业务转型并非一朝一夕，区域产业禀赋、政策重心、管理模式等因素都会成为平台资质演变的重要影响，本文也聚联系人yangjiankun@htsc.com焦于城投转型的方向、模式及投资机会展开讨论。SACNo.S0570124020005+(86)1063211166向怡乔xiangyiqiao@htsc.com+(86)2128972228城投转型动因：平台需求与政策引导的双重指向本轮化债政策与过往相比存在显著边际变化，化债责任制导向和平台融资端的持续严监管成为倒逼城投平台市场化转型的核心驱动因素。3月国务院召开防范化解地方债务风险工作视频会议，强调“要以化债为契机倒逼发展方式转型，在改革创新上迈出更大步伐，在化解债务风险中找到新的发展路径”。对于城投平台，实现市场化转型、提升盈利与资产变现能力的紧迫性逐渐凸显。城投转型模式：资本运营和产业运营成功的市场化转型往往依托现有业务积攒优势，并结合区域资源禀赋实现。结合城投平台在政企关系、区域公益性事业垄断地位等方面的优势，以及过往相对成功的平台转型实际案例，我们认为城投转型可分为以下几个方向：（1）资本运营方向，包括国有资本运营平台、金融投资平台；（2）产业运营方向，包括城市公用事业综合运营、传统建筑施工与地产业务、贸易等业...