宏观专题研究：探索利率传导机制的新变化-240320-民生证券-11页

宏观专题研究探索利率传导机制的新变化2024年03月20日➢我国货币政策利率传导机制的演进大致可以分为三个阶段：[Table_Author]➢第一阶段：2014年以前，货币政策框架“重数量、轻价格”，利率传导具有明显的多轨制特征，存贷款利率与金融市场利率的相关性偏弱。分析师赵宏鹤➢第二阶段：2014年-2019年，价格在货币政策框架中的重要性上升，利率传导由多轨制转向双轨制，存贷款利率与金融市场利率的相关性有所上升。执业证书：S0100524030001➢第三阶段：从2019年LPR改革开始，央行建立起“MLF-LPR-存贷款利率”邮箱：zhaohonghe@mszq.com的传导机制，存贷款利率与金融市场利率的相关性进一步加强。分析师吴彬➢虽然央行围绕LPR先后建立了对存、贷款利率的映射机制，但2022年以来银行净息差仍在持续压缩。根据定量测算，以上市银行为样本，如果LPR下调带执业证书：S0100523120005动所有贷款、债券和存款利率立刻下调10BP，上市银行净息差的收窄幅度仅邮箱：wubin@mszq.com1.1BP。相关研究➢然而现实情况更复杂，几项因素导致当前基于“MLF-LPR”的机制对银行资产/负债端的影响并不对称，银行净息差随政策利率下降面临持续压缩的压力，例1.2024年1-2月经济数据点评：开年数据超如存款利率的下调幅度相对贷款更小、时间更滞后；存量贷款利率的调整速度比预期的原因和影响-2024/03/19存量存款利率更快；存款加速定期化和协议存款等削弱了存款利率下调对银行负2.国内经济高频周报：3月第2周：开年经济债成本的改善效果等。表现如何？-2024/03/173.流动性跟踪双周报：“不降息+连续缩量”释➢基于上述情况，利率传导机制可能出现哪些新变...