一、3月4日-11日两会期间债市利率先下后上，3月12日回到两会召开当日的利率水平2023年12月以来长端超长端国债收益率整体呈现下行态势，期间债市出现三次急跌，分别为2月6日中央汇金加大力度买入ETF引发股市大涨债市调整、3月1日两会召开在即止盈盘抢跑抛售现券、3月7日以来多个利空因素叠加放大止盈情绪。对比来看，第三次债市急跌的时长和幅度均较大，但急跌后市场重回下行通道，做大波动效应凸显。对第三次急跌前后的利率走势进行分析，春节后至2月底市场持续交易降息预期，利率下行斜率较节前有所加大。两会前夕市场担忧逆周期政策超预期，3月1日10Y国债小幅调整至2.37%。4日两会召开，当日利率降至2.35%，6日央行表示后续仍有降准空间，利率下行至2.27%。7日-12日利率调整至2.35%（回到两会召开当日的利率水平）。15日-18日随着央行MLF缩量续作，经济数据超市场预期，市场并未定价基本面行情，交易型机构加仓助推利率下行至2.293%。21日央行副行长再提“降准仍有空间”，当日农村金融机构进场护盘，收益率继续下行1BP至2.285%。二、两会急跌期间基金对长端超长端国债的减持规模类同于2月下旬和两会前三日净买入规模，阶段性止盈结束急跌前后10Y、30Y国债的主要交易方为基金、券商和农村金融机构，其中基金、券商为主要止盈盘，抛售的债券大多被农村金融机构承接。以10Y国债为例，在考虑“T+1”交易制度后，春节后至2月底基金、券商对10Y国债分别累计加仓114.4亿元和95亿元，3月4日-6日基金、券商对10Y国债累计增持164.5亿元和126.9亿元。3月7日-12日基金、券商分别减配10Y国债275.6亿元和112.8亿元。结合来看，急跌时基金对10Y...
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