宏观动态点评：成本回落%2b扩产趋缓，下游盈利能力有所修复-240327-华泰证券-11页

宏观成本回落+扩产趋缓，下游盈利能力有所修复华泰研究动态点评研究员易峘2024年3月27日│中国内地SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263evayi@htsc.com+(852)365860001-2月工业企业利润数据点评联系人吴宛忆SACNo.S05701220902151-2月工业企业利润同比增速录得10.2%、较去年12月的16.8%小幅放缓，wuwanyi@htsc.com而收入增速则从去年12月的2%加速至4.5%，工业企业利润率季节性回落、+(86)1063211166但小幅高于去年同期水平（图表1）。特别是下游行业利润2年复合降幅从去年12月的13%明显收窄至2%、或与我们观察到的企业部门预期的动态联系人王洺硕，PhD调整、产能扩张在2023年明显放缓相印证。同时，1-2月的较高增速部分SACNo.S0570123070085可能受低基数的提振（去年1-2月的工业企业利润同比回落22.9%），2年SFCNo.BUP051wangmingshuo@htsc.com复合增速录得约-7.8%。+(86)10632111661)总额层面，1-2月的利润同比主要由收入的增长驱动——经我们估算，工业企业营收增速约从去年12月的2%回升至4.5%，2年复合增速也从去年12月的0.6%上行至1.6%。利润率（季调后）较去年12月的6.3%回落至1-2月的均值5.6%，但不排除1-2月利润率仍然可能受季节性因素扰动（图表4）2)结构分化明显——上游盈利份额明显下降，为下游盈利打开一定空间。上游行业利润增速录得-21.1%、而中下游行业均增长超过20%，2年复合增速来看，上游和中游行业利润降幅分别录得11.1%/16.4%，而下游行业降幅收窄至2%，或体现出随着原材料价格回落、叠加部分行业产能加速出清，利润增长呈现边际改善，比如饮料、食品、橡胶塑料、有色冶炼、通用设备等行业利润增速对总增速的贡献...