证券研究报告[Table_Info1]发布时间：[T2a0b2le4_-0D5a-t0e3]证[T券ab研le究_T报itle告]/宏观专题[Table_Invest]杠杆率为何在提升？报告摘要：相关数据[Table_Summary]近期宏观杠杆率快速上升。国家金融与发展实验室公布的2024年1季度中国宏观杠杆率同比提高了近12个百分点，从环比来看提升了近7个百分点。考虑到中国经济已经处于高质量发展的阶段，这样历史高位的杠杆率提升速度值得关注。其中居民杠杆率的上升与居民债务增速放缓是不一致的。从数据上来看，企业端杠杆率同比上升了6.4个百分点，是中国宏观杠杆率提升的主要来源。其次政府端杠杆率同比上升了5个百分点，同样增幅较为明显。值得关注的是居民端的杠杆率在2023年以来开始悄然上升，特别是[相Ta关ble报_Re告port]最近几个季度，这与居民债务增速放缓，以及地产销售偏弱是不一致的。《【东北宏观】政策力度或加码，节奏将加快》参考美国居民降杠杆经验发现，居民降杠杆不能光靠压缩债务，降低利--20240502息成本、做大分母GDP或收入甚至更加重要。在2008金融危机之后，《3月工业利润同比转负，利润率和出厂价是美国政府和金融机构采取了多种措施来降低居民的债务负担，包括压缩主因》债务和低利率政策。这一阶段，政策重点在于直接降低居民的债务水平和负债成本。不过在2014年以后，美国居民杠杆降低则主要依靠GDP--20240429增长。《【东北宏观】日央行上调通胀预测，长期政策目标接近达成》近期中国居民杠杆率的上升更多是被动的，主要是由于分母端名义增速--20240429偏弱，警惕杠杆率的被动提升。2023年之前，居民杠杆一度稳定不变，《【东北宏观】名义增长偏弱，政...
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