固收专题报告：各省市场化经营性主体转型边际变化与长期价值-240505-财通证券-29页

各省市场化经营性主体转型边际变化与长期价值证券研究报告分析师房铎核心观点SAC证书编号：S0160522120002fangduo@ctsec.com❖为何关注“市场化经营主体”：受到城投平台逐渐收紧的政策影响，自2023年10月中旬起，各地陆续有城投平台于募集说明书中被打上“发行人为市场相关报告化经营主体”的标签。市场化经营主体背后的潜在风险和投资机会值得关注：1.《多空博弈，收益率边际向上，存单市场化经营主体由于与政府信用隔离，长期来看或将拥有相应的风险溢价。利率持续下行》2024-04-292.《资产荒行情延续，中长久期信用债❖已披露的市场化经营主体多为市级平台、资产规模较大、短期偿债压力成为主流》2024-04-23与全市场均值基本持平：市场化经营性主体存在退出机制，因此通过研究已3.《5月强势券转债组合》2024-04-披露主体的特征来预判未来的市场化经营性主体的范围或更为重要。具体而21言，我们从区域分布、行政等级、主体评级、资产规模、存量债规模、短期偿债压力、业务构成以及所涉及债券的募集资金用途等方面研究了市场化经营主体的各项特征。已披露的市场化经营主体多为市级平台，占比接近50%，主体评级方面则多为AA级。已披露的市场化经营主体的资产规模相对较大，总资产在1000亿元以上的平台数量达48家，占比19.92%。大部分已披露的市场化经营主体的存续债券规模低于100亿元。❖从业务构成的角度分析，市场化经营主体的公益性及准公益性收入占营业收入总值的比例较低，应收类款项中来自政府的占比处于正常水平，市场化转型较为领先，有106家主体的营业收入第一大来源为商品销售、物资贸易、文化旅游商业经营等经营性业务...