原料药制剂一体化央企化药平台，改革提效盈利能力有望提升[—Tab国le_C药ove现rSto代ck](600420)公司深度报告[Tab2le0_2Re4po年rtDa0t4e]月26日[唐Ta爱bl金e_Cov医er药Au行tho业r]首席分析师S1500523080002tangaijin@cindasc.com[Table_CoverReportList]证券研究报告[原Tab料le_药Titl制e]剂一体化央企化药平台，改革提效盈利能力有望提升公司研究[公Ta司ble深_Re度po报rtT告ype][Table_ReportDate]2024年04月26日[国Ta药bl现e_代Sto(c6k0A0n4d2R0an)k]本期内容提要:国药现代为国药集团旗下的化药工业平台，经过多年的发展和整合已经形成投资评级买入中间体原料药制剂一体化实力化药平台性工业企业，我们认为公司当期盈利上次评级水平有提升空间，借力央企提质增效改革利润端有望加速增长。（1）制剂业务：仿制药集采降价压力渐缓，精麻类制剂为增长亮点。公司制[Table_Chart国]药现代剂业务2023年收入68.34亿，营收占比56.62%，主要有抗感染类、心血管沪深300类、泌尿生殖系统类、精神神经麻醉类、骨骼肌肉类、消化道及代谢类等。10%23/1224/042018年以来国内仿制药集采降价，公司拳头产品头孢克肟、硝苯地平控释片0%等大品种降价导致2018年至2023年公司制剂总规模维持在68-81亿体量，毛-10%-20%利率由65.12%下降至50.33%，同时公司整体销售费用率从2019年的29.6%下-30%-40%降至2023年的17.84%，集采降价承压下盈利保持整体稳定。我们认为受益瑞-50%23/08芬太尼、盐酸米那普仑片等精麻药物快速增长，制剂业务有望企稳。23/04（2）上游中间体原料药业务，抗感染中间体原料药竞争格局较好，盈利能力资料来源：聚源，信达证券研发中...
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