证券研究报告宏观研究报告[Table2_0D2a4te年]03月26日高YTM[Table_Title]转债收益与风险再认识[Table_Title2]评级及分析师信息[►Tab债le市_S“um资ma产ry荒]”，为何转债仍有大量高YTM品种?[分Ta析bl师e_：A田ut乐ho蒙r]高YTM转债因“低等级资质弱”&“吃票息体验差”，在纯债替邮箱：tianlm@hx168.com.cn代投资中，推进并不顺畅。考虑到外评等级与大量机构的入库SACNO：S1120524010001标准挂钩，高YTM转债的低等级特征成为了部分债市资金涌入联系电话：02150380388的直接阻碍。除评级受限外，转债累进利率设置使得YTM与实际每年获得的票息收益并不均等，核心收益集中在最后一天，“吃票息”体验较差。但正因为这两大问题的市场认知偏差，从而带来了转债的错误定价，也打开了票息挖掘的空间。►如何正确认识转债信用风险？转债实质违约风险与同等级信用债并不对等。首先，转债设有转股权，因而票息设置相对较低，叠加累进利率设置，发行人付息压力明显低于同等级信用债。其次，转债高票息补偿集中在最后一刻，不到期便不会面临实质偿还压力。最后，转债发行人自身具备较强意愿&能力规避实质违约风险。但这并不意味着转债可以无视信用风险直接配置。尤其是对于相对收益投资者，类信用风险事件带来的净值波动或者退市压力仍然需要重点关注，进行实质规避。第一，对于真正临近偿还的品种，如果账面流动资产明显不足，并不建议最后博弈公司选择溢价转股的方式解决。第二，转债市场最接近信用风险的情形是发行人退市，无论是实质退市还是市场担忧引发的出库均会造成价格大幅波动。第三，问询函、非标审计意见等历史信用瑕疵事件等情况...
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