化工行业专题：景气与估值有何关系？-240313-长江证券-15页

丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨基础化工[化Ta工b专le_题T：itle景]气与估值有何关系？报告要点[关Ta于bl化e_工Su行m业m，ar尤y]其是周期类子行业，投资者经常会问起产品价格或景气上升到高点，抑或下降到底部，估值分别应该给多少。其实，价格的顶点较难预测，不同的价格高点预期，相应的估值也不同。我们今天通过复盘子行业、代表公司产品景气及估值关系，试图探析周期产品景气与估值的关系。分析师及联系人[Table_Author]马太张韦华SAC：S0490516100002SAC：S0490517080003SFC：BQT627请阅读最后评级说明和重要声明%%1%%基础化工丨证券研究报告丨c2j0z2q4d-t01131-113[化Ta工bl专e_题Ti：tle景2]气与估值有何关系？行业研究丨专题报告[化Ta工bl行e_业Su景m气mavrsy2估]值变化：具有同向联动性[Table_Rank投]资评级看好丨维持我们选择有代表性、业务相对纯粹的几个周期子行业，如纯碱、氯碱、磷化工、钛白粉作价格市场表现对比图(近12个月)以板块估值的分析，认为化工板块估值与产品价格往往具有同向联动性：景气上行期，子行业估值（PB）与景气（价格）同向提升，估值会同时或稍微领先于景气见顶；景气下行期，子行基础化工上证综合指数业估值与景气也往往同向下降，估值回落通常同步或领先于景气下行。2023/74%2023/112024/3明星品种：碳酸锂、金属硅景气vs估值复盘-10%我们通过对比碳酸锂和金属硅两个明星行业，来观测景气和估值的变化，认为周期底部下产生的向上催化，往往会带来右侧的上涨，而景气高点又或是估值高点往往受多因素影响。通过复-24%盘，碳酸锂和金属硅均于2020年下半年触底后上涨，对应其PB值同步提升...