贵金属行业专题报告-黄金及贵金属研究框架：降息周期下金价中枢提升趋势不改，短期多因素扰动下提供交易机会-240325-方正证券-23页

行业研究2024.03.25贵金属行业专题报告黄金及贵金属研究框架：降息周期下金价中枢提升趋势不改，短期多因素扰动下提供交易机会方正证券研究所证券研究报告分析师登记编号：S1220523090002➢货币、金融（投资）、商品三重属性加持，黄金具备多维度投资需求李鲁靖与其他贵金属品种类似，黄金的价格由其货币、金融（投资）和商品三重属联系人武湛铠性决定，其中投资属性最强而商品属性最弱，具体看，行业评级:推荐1.黄金的货币属性决定了黄金价格往往与美元指数呈反向变动关系。传统投资思路认为美元与金银相互之间具备替代性，因此当美元指数走行业信息强的时候黄金价格往往处于下行阶段。上市公司总家数152.黄金的金融属性决定了黄金价格往往与美国实际利率呈反向变动关系。实际利率上升意味着投资非黄金类资产所能获得的预期收益率上总股本(亿股)269.92升，即持有黄金的机会成本上升，导致黄金价格下降。销售收入(亿元)2,726.343.黄金的商品属性对黄金价格影响较小，央行增储行为或对金价形成有效支撑。黄金的需求结构中工业用金需求不足占比10%，商品属性对黄利润总额(亿元)91.86金价格影响较小；近两年各国央行净买入黄金均超1000吨处于历史高位，且占总需求比重持续增加，对金价形成有效支撑。行业平均PE13.63➢锚定美元指数/美元实际利率，美联储政策+宏观经济指标驱动金价短平均股价(元)11.49期涨跌行业相对指数表现传统黄金框架锚定美元指数和实际利率，给予金价与二者很多强反身性的解释。从大类资产配置的角度上看，美元与黄金“硬通货”的相互替代性在15%一定时间和周期内存在被打破的可能，因此美元指数和实际利率可被认...