环保行业深度报告2024年03月09日水务专题3——污水定价&调价机制保障收证券分析师袁理益，较供水应享风险溢价执业证书：S0600511080001021-60199782增持（维持）yuanl@dwzq.com.cn[[投TTaa资bbll要ee__点TSaugm]mary]证券分析师陈孜文污水处理项目合理盈利受协议保护，定价调价机制的差异不影响项目的真实价值。水务资产稳健增长的前提是量增利稳，回报的稳定依赖于合执业证书：S0600523070006理的定价机制。我们梳理发现，合同约定后项目回报确定，虽定价和调价机制各异，但核心在于使项目合理收益回归约定水平，运营期价格变chenzw@dwzq.com.cn动不影响真实的项目价值，调整项目合理收益率的情况属于少数。行业走势从定价机制来看，【内部收益率法】考虑全生命周期成本变化进行定价，受还贷期、折旧期结束的影响，项目ROE通常呈现前低后高的趋势。环保沪深300截至2017/9/30全国PPP项目库中污水处理项目全投资内部收益率通常在5.5%~8%，参考洪城环境2023年中标厂网一体化项目资本金内部1%2023/7/82023/11/62024/3/6收益率8.34%~10.73%。【成本加成定价法】以成本审核为基础确定“定-3%价成本”，加入“合理收益”形成污水处理服务价格。“合理收益率”通-7%过特许经营协议约定，运营期各阶段盈利水平相对稳定。-11%-15%从调价机制来看，【百分比调价法】根据项目成本构成，考虑各项支出-19%社会平均成本的变动幅度进行加权，从而确定调价幅度，人工成本、CPI-23%等总体呈上行趋势，带动污水处理服务费上调；【成本监审调价法】通-27%过核定公司实际成本的变化情况，加上合理收益，除以实际水量，进行-31%价格调整。提标改造...
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