证券研究报告/公司研究2024年公司持续扩张海澜之家直营店数量，收入规模有望进一步提升——海澜之家(600398)深度报告投资要点投资评级:买入(首次)➢打造多品牌服饰生活零售集团，公司具备高分红属性分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007海澜之家集团始创于1997年，前身为“江阴市第三精毛纺厂”，2014年通过凯诺科技股份有限shiweilong@yd.com.cn公司重组上市。公司是拥有男装、女装、童装、职业装及生活家居等多个品牌的服饰生活零售集团。主品牌海澜之家诞生于2002年，旗下其他品牌有海澜优选、OVV、黑鲸、英氏、HEAD以及海澜团购定制。2019-2022现金分红分别为12.15/11.06/22.03/18.57亿元，现金分红比率分别为37.83%/61.97%/88.43%/86.18%。➢加盟店所有权与管理权分离，销售层级扁平基本数据（2024/04/12）市场价：9.31元海澜之家不设各级代理，所有加盟商均就每个加盟店直接与公司签订《特许经营合同》，直接目标价：9.62元面向消费者，形成了“供应商—海澜之家—门店—消费者”的扁平化销售层级。加盟商自筹资总股本：48.03亿金、以自身名义办理工商税务登记手续设立加盟店，加盟商拥有加盟店的所有权，为保证海澜总市值：447亿之家全国统一的营运管理模式和品牌形象，门店的具体经营管理由海澜之家全权负责。海澜之家的加盟模式大幅降低了加盟门槛，加盟商无需具备服装行业从业经验，只需要承担加盟租金或折旧和相关费用。在此模式下，可以最大程度的加速海澜之家的营销网络布局。➢“可退货为主，不可退货为辅”的采购模式，公司及加盟商不承担存货滞销风险可退货模式下，公司与供应商签订附滞销商品可退货条款的...
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