宏观动态点评：季节性扰动下，3月工业企业利润增长回落-240427-华泰证券-10页

宏观季节性扰动下，3月工业企业利润增长回落华泰研究动态点评研究员易峘2024年4月27日│中国内地SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263evayi@htsc.com+(852)365860003月工业企业利润数据点评联系人吴宛忆SACNo.S05701220902153月工业企业利润同比增速录得-3.5%、季节性扰动下较1-2月的10.2%回wuwanyi@htsc.com落，1季度整体利润增速录得4.3%，略高于同期GDP名义增速4.2%。而+(86)1063211166收入增速亦较1-2月的4.5%回落至-1.2%、而1季度整体营收增速从去年4季度的4.1%小幅放缓至2.3%。其中，上游利润增速受低基数提振、同比降联系人王洺硕，PhD幅从12月的21.1%收窄至13.5%，而中下游利润同比增速均有所放缓。SACNo.S0570123070085SFCNo.BUP051wangmingshuo@htsc.com1)1季度工业企业利润同比与1季度GDP、PPI等经济数据相互印证、+(86)1063211166或显示工业企业处于弱补库进程——1季度名义GDP中第二产业同比增速较去年4季度的2.9%小幅修复至3.5%，PPI同比降幅2.7%、工业库存同比增速从去年12月的2.2%略上行至2.4%。2)结构上，1季度下游盈利占比有所提升、但中游盈利仍承压——1季度上游利润增速降幅18.5%、与去年4季度基本持平，中游利润同比增速从去4季度的31.7%回落至8.8%，但下游利润增速从去年4季度的15.9%改善至21.5%，或体现出随着原材料价格回落、叠加部分行业产能加速出清，下游利润增长呈现边际改善。单月来看：1）上游行业利润同比降幅仍在偏弱区间，煤炭开采对整体利润增速的拖累有所收窄、仍有3.5个百分点。上游行业利润同比跌幅由1-2月的21.1%收窄至13.5%，部分受低基数提振，2年复合降幅从1-2月的11.1%小幅走扩至14.2%。...