二期货研究〇2023年2月4日二三年度黄金：非农数据大超预期白银：跟随下跌国泰君安王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com期刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com货研报告导读：究所上周观点及逻辑：本周贵金属表现偏弱，伦敦金下行-1.32%，伦敦银下行-1.11%。金银比从前周的88.8回升至89，美国5年期TIPS回升至1.78%（10年期TIPS回升至1.81%）。本周贵金属走势较为震荡，在通胀、非农、零售数据均表现良好的情况下，美元重获反弹动能，对2024年的降息预期也小幅后置，金银承压。而市场上最为关注的当属金银的内外价差，重新拉开，黄金价差达到12元/克，白银价差达到700元/千克，主因还是人民币的贬值预期以内外反套的形式做表达。需关注价差风险，以及白银进口窗口临近打开，是否会引起大量白银流入国内。我们认为，月度级别各类资产或走偏震荡，超跌修复与超涨回落并存，等待更加关键的趋势性引领出现。本周观点及逻辑：本周贵金属表现偏弱，伦敦金上行0.78%，伦敦银上行1.37%。金银比从前周的88回落至87.8，美国5年期TIPS回升至1.8%（10年期TIPS回升至1.81%）。本周宏观市场扰动不断，美联储召开1月FOMC会议，会议声明开头强调希望达到最大就业和长期通胀2%的目标，两者正在往均衡方向发展，对于利率调整美联储会谨慎考量未来的数据并平衡风险，货币政策的姿态明显从之前的紧缩转向中性。但是鲍威尔也打消了3月降息的可能，故会议结束后黄金表现偏弱。此外，周五的非农数据更是给了市场重击，超预期走强达到35万人的新增就业、逆势反弹的时薪同比环比数据，均刻画出无法否认的事实...
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