[Table_Page]年报点评公用事业证券研究报告[桂Table_冠Title]电力（600236.SH）[公Tab司le_I评nves级t]买入分红率129%，期待来水恢复业绩提升当前价格6.21元合理价值8.23元核心观点：[Table_Summary]前次评级报告日期买入2024-04-28⚫来水偏枯水电承压，火电减亏一季度业绩超预期。公司发年报一季报，[相Tab对le_P市icQ场uote表]现2023年公司实现归母净利润12.26亿元（同比-61.8%），主要系流域来水偏枯水电发电量下滑，但火电减亏、风光增长贡献利润增量。同时22%公司持续优化债务结构，资产负债率虽提升至55.4%，但综合融资成14%06/2308/2310/2312/2302/2404/24本降至2.84%，23年财务费用同比下降20.2%，2023年公司两次分5%-3%04/23红合计15.76亿元，分红率129%，对应最新收盘价股息率3.2%。24Q1-12%归母净利润4.3亿元(同比+46%)，水电下滑的情况下利润超预期增长。-20%桂冠电力沪深300⚫来水丰枯交替，平均电价提升。2023年红水河流域来水偏枯5-6成，公司水电发电量211亿千瓦时（同比-41.5%），24Q1年来水仍偏枯，[分Ta析ble师_A：uthor]郭鹏Q1公司水电发电量同比-7.4%，二季度以来有所好转，期待来水恢复带来业绩弹性。火电保供加大出力，23年火电发电量同比提升44.9%，SAC执证号：S0260514030003新能源装机投产电量同比提升19.3%。根据公司年报，2021年起广西SFCCENo.BNX688取消了水电丰水期降价10%等多项水电减利政策，公司平均电价逐渐回升，2023年水电上网电价0.263元/千瓦时（同比+2.2%）。021-38003655⚫推进流域水风光一体化建设，开拓第二增长点。2021年起公司发力新能源建设，依托红水河梯级电站推进水风光一体化基地...
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