固收美国债务可持续性问题探讨——新时代的底层逻辑系列专题华泰研究深度研究研究员张继强2024年5月13日│中国内地SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com核心观点+(86)1063211166近年来，美国主权债务持续增长，美国国债余额屡创新高且尚未看到逆转迹研究员象，美国债务可持续性问题，甚至美元信任风险浮出水面。美国债务持续高SACNo.S0570521090004吴宇航增的背后本质是一个始于原始赤字的三角恶性循环，为控制该循环风险，减赤控债较为科学但对美国而言难行。凭借美元地位优势和诸多约束，短期内研究员wuyuhang@htsc.com让“雪球”一直滚动下去可能性更高，但不可避免会有诸多外溢效应，包括SACNo.S0570521050002+(86)1063211166利率上下两难、通胀韧性风险、美元信任风险等。仇文竹qiuwenzhu@htsc.com+(86)1063211166债务可持续的一般理论国家债务传统理论大致经历了古典主义债务有害论-凯恩斯主义债务有益论-现代债务权衡论三个阶段。债务相对于经济体的规模逐渐成为判断债务可持续与否的结构化合理指标，衡量债务可持续与否的关键在预期赤字规模及经济增速与利率之间的关系。现代货币理论（MMT）提出了财政政策货币化的政策假想，认为财政政策不存在预算的名义约束，只受通胀等实际约束，政府可以实施以充分就业为目标的“功能财政”。美国债务的可持续难题：上限难测，但难言持续近年来美国主权债务持续增长，国债余额屡创新高且尚未看到逆转迹象，2023财年美债余额达33万亿美元、债务-GDP比率堪比二战时期。巨额的原始赤字是根源，一方面是近年来拜登政府出台的一系列财政刺激法案加重了财政负担，另一方...
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