多元资产比较系列(七)：寻找股债配比的黄金分割点-240429-国信证券-24页

多元资产比较系列（七）寻找股债配比的黄金分割点核心观点策略研究·策略深度国外和国内股债的最佳配比有所不同，美国股/债的3/7组合占优，国内股/证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅债的1/9组合占优。本文以滚动36个月的年化回报率/年化波动率作为021-60933132021-60375429“动态夏普率”，来计算不同股、债配比下的风险收益比价，可以发现wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cn中国股、债按照1/9组合的回报在大多数时间都要超出3/7比例组合。S0980521030001S0980523090002而全球视角正好相反，3/7的股债配比1/9的组合频率上更占优。根据两国股、债类资产自身的属性，在近些年“固收+”和FOF类产品快速基础数据5773.67/-1.42发展时期，国内股和债的1/9配比相对于3/7的组合能更好对冲风险、1823.74/-0.97获得稳定收益。全球视角下由于美债利率的持续大幅走高，近3年股债中小板/月涨跌幅(%)3/7组合的波动率一度超过1/9组合。全球视角下由于美债利率的持续创业板/月涨跌幅(%)146.89大幅走高，近3年股债3/7组合的波动率一度超过1/9组合。AH股价差指数101.21/89.97A股总/流通市值(万亿元)市场走势从中美股债最佳黄金配比相异的原因来看，信用债溢价解释力度强于货币。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理第一，货币政策和货币市场方面的流动性似乎并不构成直接原因。第二，信用债相对于利率债的流动性区别也仅能解释一部分原因。第三，债券相关研究报告信用溢价方面可以解释债券仓位对组合的影响，信用债违约市场化的美国可以解释1/9组合相对3/7变化的方向，国内则可以用信用违约解释《价值投资新范式(一):四位一体挖...