东方电气(600875)高分红低估值电源装备龙头，增长持续性是核心预期差-240511-中信建投-24页

证券研究报告公司动态报告高分红低估值电源装备龙头，增长持续性是核心预期差——东方电气（1072.HK、600875.SH）分析师：朱玥分析师：陈思同zhuyue@csc.com.cnchensitong@csc.com.cnSAC编号：S1440521100008SAC编号：S1440522080006SFC编号：BTM546发布日期：2024年5月11日本报告由中信建投证券股份有限公司中华人民共和（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（际）证券有限公司香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。估值低：公司近年PE估值中枢22.4X，2024年PE12.8X2018-2023年，公司PE估值中枢位于22X附近，过去10年估值中枢22.4X，当前估值显著低于历史估值。图、公司近年PE-TTM：公司近10年PE估值中枢22.4X，当前估值显著偏低资料来源：wind，中信建投10预期差三：市场认为24年为订单高点，25年为业绩高点，但公司订单、业绩可以看得更远市场一致预期24年为订单高点，25年为业绩高点这一观点，一直压制公司东方电气订单东方电气收入东方电气利润东方电气收入东方电气归母估值。（亿元）YOYYOY（亿元）净利（亿元）•订单高点并非2024年：市场认为2024年是火电招标高峰最后一年，因此，是公司火电订单的高点以及整体订单的高点。2006---230.7720.71-3.90%248.8719.90•虽然火电招标24年见顶，但25年订单仍将增长，主要是招标订单延期确认2007同比增加7.84%-91.16%279.481.76（参考下表，22年虽然招标大，但是生效订单远低于理论订单）；此外，792.99%332.2315.72基于我们在“预期差一”中的订单测算，其他电源形式可以弥补订单下降；200870012.3...