行业及产公用事业/业电力2024年03月12日/三十载风云变幻，公用事业如何穿行业越周期研究——日本泡沫经济前后公用事业复盘行看好本期投资提示：业⚫泡沫经济前夕（1975-1985）：能源结构切换构成泡沫经济前的公用投资焦点。第一次石深油危机结束后，日本政府开始重视能源供应的安全与稳定，通过发展LNG发电与核能发度电改善日本能源结构的单一性，带动日本公用事业市值上升。证券分析师⚫泡沫经济时期（1985-1989）：日元升值与宽松利率启动公用板块获超额收益。广场协议后日元快速升值，带来了工业界的“日元升值萧条”，但公用事业却收获了显著超额收益。王璐A0230516080007主要原因有：1）日元升值大幅降低天然气购买成本。日本电价与计价前几个月的平均燃料价格挂钩，LNG进口到岸价从1985年到1988年共计下降64.7%，天然气公司利润上证wanglu@swsresearch.com升。2）利率环境的改善。公用事业属于重资产行业，利率从1985年的5.0%降至1989券研究支持年初的2.5%，减少了行业大规模装机期的利息支出。研朱赫A0230122060007究zhuhe@swsresearch.com⚫泡沫经济破裂初期（1990-1996）：政策反复下公用事业普遍低迷。1989年年底开始，政报联系人府逐步出台三大政策主动刺破泡沫：1）快速收紧货币政策，连续加息5次。2）加大金融告王璐监管力度。对房地产与非银行业的过度融资进行限制。3）提高房产持有成本。要求土地所有者缴纳0.3%的土地保有税，提高遗产税等。在泡沫快速破裂后，日本政府政策又快速(8621)23297818×转向，但效果有限。公用行业这一时期仅在1993年经济指标企稳叠加LNG进口价的持续wanglu@swsresearch.com下跌中有明显...
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