贵州茅台-600519.SH-2023年报点评：收入和利润超预期收官，2024年业绩确定性高-20240408-海通国际-13页

研究报告ResearchReport8Apr2024贵州茅台KweichowMoutai(600519CH)2023年报点评:收入和利润超预期收官，2024年业绩确定性高2023AnnualReview:Revenueandprofitbeatwithhighcertaintyof2024[观Ta点bl聚e_焦yemInevie1s]tmentFocus[Tab维le_持Inf优o]于大市MaintainOUTPERFORM(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)评级优于大市OUTPERFORM贵州茅台2023年收入和利润略高于前期指引。2023年公司实现营业现价Rmb1,715总1,505.6亿元，同比+18%；对应4Q23收入约452.4亿元，同比目标价Rmb2,050+19.8%，高于市场预期。2023年末公司合同负债为141.3亿，考虑合同负债影响后的4Q23收入为476.6亿元，同比+16.3%。2023年毛利HTIESG1.6-1.6-3.0率同比持平为92.0%，4Q23毛利率为92.6%，同比提升0.6个点。2023E-S-G:0-5,(PleaserefertotheAppendixforESGcomments)年茅台酒毛利率略下降0.1个点至94.1%，系列酒受益于产品结构毛利义利评级BBB-率上升2.5个点至79.8%。2023年三项费用率为24.4%，同比提升0.1来源:盟浪.Reproducedbypermission;nofurtherdistribution个点，税费和销售费用率同比分别提升0.3/0.5个点至14.8%/3.1%，管理费用率同比下降0.6个点至6.6%，4Q23也是相同趋势。2023年公市值Rmb2,155bn/US$297.76bn司归母净利润为747.3亿元，同比+19.2%，净利率提升0.4个点至49.6%；对应4Q23归母净利润为218.6亿元，同比+19.3%，超过市场日交易额(3个月均值)US$684.54mn预期。2023年经营活动现金流净额为665.9亿元，较去年大幅提升，对应4Q23经营活动净现金流为165.9亿元，同比下降39.2%。由于实发行股票数目1,256mn施了特别分红，2023年分红率为7...