宏观深度研究-日本：为什么“加息恐慌”目前可能是多虑？-240325-华泰证券-21页

宏观日本：为什么“加息恐慌”目前可能是多虑？华泰研究深度研究研究员易峘2024年3月25日│中国内地SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263evayi@htsc.com3月19日，日央行跨出了历史性的一步，17年来首次加息，终结了2016+(852)36586000年来的负利率政策。此前，市场为日元套利交易的终结“预热”了近两年的时联系人间，市场观点中不乏对日本退出负利率对日本及全球资产价格影响的担忧。SACNo.S0570122120062胡李鹏，PhD诚然，有关“利率是否过高”这一问题的结论会随着周期和基本面而变化。但是，目前看，日央行上周在多轮预热后的极为审慎的政策调整再次证明，市联系人hulipeng@htsc.com场此前对日元的“加息恐慌”在当前宏观环境下可能是多虑。本文从日央行SACNo.S0570122080197+(86)1063211166的政策初衷，再通胀下的缓步加息对经济各部门的影响，以及对全球流动性潜在的“溢出效应”三方面讨论日本名义利率缓慢上升的可能影响。齐博成1)日央行初衷绝不是紧缩，延长再通胀周期的政策优先级高于政策正常化qibocheng@htsc.com+(86)2128972228首先，日央行本轮加息比预期更晚、更温和，且在货币政策中保留大量的“政策护栏”，彰显了对通胀预期和资本市场的呵护之心。上世纪90年代以来，为了对抗通缩压力，日本政策制定者进行了数轮、几代政府的艰苦努力。回溯近年历史，日本央行对退出YCC和加息的“预热”都较为充分，且实际调整速度和幅度均比预期更温和（参见《为何日央行17年来首次加息但日元跌破150？》，2024/3/20）。目前，日本的货币政策仍然极其宽松，且可能在可预见的将来保持宽松的水平。我们预计真实利率可能保持在-2%左右...