多行业联合报告：“前所未有”的大宗商品-240411-银河证券-17页

多行业联合报告2024年04月11日“前所未有”的大宗商品——多行业联合报告核心要点：随着全球百年变局的加速演进，中国产业结构的加速调整，大宗商品价格分析师出现了三个“前所未有”的现象：一是2021年以来美元与原油价格开始了同向运行，与此前的负相关性完全不同。二是2023年以来黄金价格脱离（宏观）高明：S0130522120001了美国实际利率的压制，走出了独立行情。三是2022年3月美联储启动加（策略）杨超：S0130522030004息以来，国际铜价与螺纹钢价格出现了严重分化，铜价已经回到加息之前，（化工）任文坡：S0130520080001但螺纹钢价格受中国房地产加速转型的影响，仍在底部运行。（有色）华立：S0130516080004（公用）陶贻功：S0130522030001故事还要从商品国、制造国、金融国（往往也是消费国、科技国）三者的（宏观）詹璐：S0130522110001博弈讲起。在2020年新冠疫情爆发、2020年下半年全球超常规货币宽松、（公用）梁悠南：S01305230700022021年全球加速推进碳中和行动、2022年俄乌冲突爆发的连续冲击之下，能源与美元的定价权开始出现反转，传导机制转变为“能源价格——美国研究助理：通胀预期——美联储的政策——美元指数”的逻辑顺序，能源价格成为了（策略）王雪莹原因，而美元指数成为结果。而此前美元决定全球货币供应量，美元指数（宏观）于金潼上升则全球流动性趋紧，大宗商品价格下降，美元是大宗商品定价之锚。（宏观）吕雷（化工）翟启迪黄金作为美元的替代品，也走出了独立行情。在常规经济状态中，负利率table_marketdata]确实是金价的驱动器。但当前地缘政治事件频发、普发，显著激发了市场风险提示：主体...